| 標(biāo)題：融資與企業(yè)價(jià)值 |
|
負(fù)債融資或負(fù)債比率的上升雖然能夠回避股東與企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者之間的利益沖突，抑制經(jīng)營(yíng)管理者的道德風(fēng)險(xiǎn)行為。但是，當(dāng)企業(yè)發(fā)行公司債券或向金融機(jī)構(gòu)借款時(shí)，作為企業(yè)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)主體的股東、經(jīng)營(yíng)管理者和企業(yè)的外部債權(quán)人之間就本文來自中國(guó)范例網(wǎng)-http://www.98114.com形成以負(fù)債契約為媒介的委托代理關(guān)系。在這種以負(fù)債契約為基礎(chǔ)的委托代理關(guān)系中，存在著作為委托人和債權(quán)人和作為代理人的股東以及企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理者之間的利益沖突�！ ǹ煳木W(wǎng)http://hoachina.com省略363字，正式會(huì)員可完整閱讀）…… 股東以及作為股東利益代表者的企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者轉(zhuǎn)移本應(yīng)屬于外部債券人權(quán)益的手段主要有三種，即股利政策操作、現(xiàn)有債權(quán)價(jià)值的稀薄化以及資產(chǎn)代替行為。 �、俟衫卟僮�。企業(yè)利用負(fù)債融資后，股東可以在不改變預(yù)訂的投資項(xiàng)目計(jì)劃，或在投資項(xiàng)目計(jì)劃無法改變的情況下，將通過負(fù)債籌集到資金用作股利分配的來源，分配給股東；而在投資政策可以改變的情況下，股東以及企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者有可能通過削減投資項(xiàng)目的方式，減少投資支出，增加股東的股利分配，使股東的利益增加；更為極端的情況是，當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況惡化時(shí)，股東及企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者有可能將企業(yè)的負(fù)債資產(chǎn)采取股利的方式分配給股東，以逃避對(duì)債權(quán)人的債務(wù)。 �、诂F(xiàn)有債權(quán)價(jià)值的稀薄化。在企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值和現(xiàn)有營(yíng)業(yè)收益不變的情況下，企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者可通過發(fā)行與現(xiàn)有債權(quán)具有同等或同等以上優(yōu)先權(quán)益的證券，使現(xiàn)有債權(quán)人的債權(quán)價(jià)值被稀薄化，達(dá)到轉(zhuǎn)移現(xiàn)有債權(quán)人權(quán)益的目的。 �、圪Y產(chǎn)代替。資產(chǎn)代替使指企業(yè)在負(fù)債融資后，股東在投資決策時(shí)，放棄低風(fēng)險(xiǎn)低收益投資項(xiàng)目，而將負(fù)債資金轉(zhuǎn)向高風(fēng)險(xiǎn)高收益投資項(xiàng)目的行為。 一般地，投資項(xiàng)目的收益與其風(fēng)險(xiǎn)時(shí)成正比的。股東放棄低風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目，選擇高風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目，如果成功，由于債權(quán)人只獲取負(fù)債契約中約定的固定收益，超過低風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目收益的超額部分全部歸股東所得；如果失敗，股東本來應(yīng)承擔(dān)投資決策失誤的全部損失，但是在股東有限責(zé)任制下，超過股東出資部分的損失則全部由債權(quán)人負(fù)擔(dān)。這種股東有限責(zé)任制下與債權(quán)人之間收益與風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偟姆菍?duì)稱性使得股東在從事投資替代行為的動(dòng)機(jī)。 �。�2） 債務(wù)超過和投資不足 企業(yè)利用負(fù)債融資有可能使企業(yè)因負(fù)債過多而導(dǎo)致企業(yè)對(duì)較高收益的投資項(xiàng)目無法融資、融資能 ……（未完，全文共3919字，當(dāng)前只顯示943字，請(qǐng)閱讀下面提示信息。收藏融資與企業(yè)價(jià)值） 上一篇：鄉(xiāng)黨委關(guān)于建設(shè)文明生態(tài)示范鄉(xiāng)鎮(zhèn)調(diào)研的發(fā)言材料 下一篇：2005年青年突擊隊(duì)協(xié)會(huì)創(chuàng)新創(chuàng)效活動(dòng)總結(jié) |