| 標題：中行ipo價格較貴 機構認購謹慎反應并不強烈 | ||
|
中行在5月11日開始的路演結束后，18日，中國銀行開始向香港公眾人士公開發(fā)售股份。這一天，在一家放置有中行招股申購表的香港銀行，一早就有百多人在門外等候，有人更在凌晨就已排隊。業(yè)內人士認為，香港投資者之所以追捧中行招股，定價不高是首要理由。中行的招股價范圍是2.5至3港元。 事實上，中行本身的品牌效應再加上投資中銀香港獲利豐厚，對于廣大零售投資者而言，中行股票吸引力巨大。 與之相比，機構的反應并不強烈。中國建設銀行在去年上市前的路演時獲得了9倍左右的超額認購，交行則達到了20倍，而中行只獲得了6倍。 市凈率誘惑 根據中行提供的消息，中行的招股價范圍2.5至3港元，相當于該行今年預計市凈率的1.9至2.2倍。到5月18日收盤時，去年上市的交行(3328.hk)和建行(0939.hk)的股價分別是5.1 ……（快文網http://hoachina.com省略619字，正式會員可完整閱讀）……
過去兩年，中行的經營績效與建行有較大差距。一些業(yè)內人士認為，按照資本回報率(roe)衡量，中行定價水平不應該與建行看齊。 中行的招股文件顯示，該行預測今年全年盈利達330億元，增長27%，資本回報率達到13%。按照這個標準計算，中行2005年的盈利為260億元，資本回報率不超過13%；而中行2004年的年報顯示，2004年中行的盈利為209億元，資本回報率為10.04%。在資本回報率方面，過去兩年中行與建行有較大差距。建行2005年調整后的凈利潤392億元，調整后的資本回報率為17.99%；2004年調整后的凈利潤336億元，資本回報率為17.70%。如果采用市盈率來計算，將會出現中行的市凈率低于建行，但是市盈率高于建行的情形。 耶魯大學金融學教授陳志武告訴本報，市凈率關注的是凈資產有多少，這是一個以成本計價的概念，關注過去的情形；而在美國，投資者并不太在乎凈資產的多少，更在乎的是盈利能力，未來的收入流，因此更多地采用市盈率的概念。他認為既然建行的roe高出中行那么多，意味著建行未來的收入流將高于中行，建行的股價就應該比中行高出不少。 香港某投行的一位銀行業(yè)分析師指出，中行ipo價格比較貴這一點已經體現在一些投資者的反應——超額認購的倍數中。建行在路演時就獲得了9倍左右的超額認購，交行的更高，達到了20倍，而中行在路演時只有6倍的超額認購，需求并不充分。他解釋說，超額認購需求中有虛擬放大的成分，因為大部分股票都會獲得超額認購，本來想購買1000股的投資者，為了在超額認購的情況下仍然能夠買到1000股，往往會認購1萬股，以便在出現10倍超額認購的情況下仍然能夠買到1000股。從這個角度看，對中行股票的需求并不太充足。 事實上，2.5至3港元，是中行在路演時確定的招股價區(qū)間。預計的進入正式招股階段后招股價區(qū)間將上調的情況并沒有出現。而去年10月建行在預路演到路演到招股期間，兩次上調了招股價區(qū)間，最終以接近招股價區(qū)間上限的市凈率1.96定價。 這位分析師還指出，中行41%的利潤來自中銀香港，來自內地的利潤不過一半多，而香港地區(qū)銀行業(yè)務的增長速度并沒有內地那么迅猛，因此中行未來的利潤增幅不會像建行那樣迅猛，因此不可能按照與建行同樣的價位給中行定價。 中行的吸引力 在宋敏看來，由于建行上市的成功以及后市的表現降低了_投資者對于投資中國國有銀行的風險預期，中行以較高的市凈率來定價也比較合理。“建行作為四大國有銀行第一家在海外上市，_投資者當時不太清楚投資中國國有銀行的風險，因此表現得比較謹慎，這就體現在建行當時的定價并不太高�！� 但從過去半年多來建行股票的走勢來看，_投資者已經充分認可了建行的價值，認可了投資中國國有銀行的風險并不太大。因此，搭著建行的便車，作為四大銀行中的第二家海外上市的中行，能夠獲得比建行更高的ipo價格。 當然，中國銀行這一塊牌子是一筆巨大的無形資產。 ……（未完，全文共2673字，當前只顯示1609字，請閱讀下面提示信息。收藏中行ipo價格較貴 機構認購謹慎反應并不強烈） 上一篇：北京市海淀區(qū)人民法院審理廣義德公司訴海新公司技術合作合同糾紛案民事判決書 下一篇：全面理解“八榮八恥”的深刻內涵 |