標(biāo)題：債務(wù)約束帶給企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

　　
　　內(nèi)容摘要：市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，利用財(cái)務(wù)杠桿作用籌集資金進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)已經(jīng)成為大多數(shù)企業(yè)的主要發(fā)展途徑。然而債務(wù)約束帶給企業(yè)的不只是利潤(rùn)，還有因負(fù)債而引發(fā)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)管理措施不當(dāng)甚至?xí)蛊髽I(yè)面臨破產(chǎn)。本文在此基礎(chǔ)上歸納企業(yè)各項(xiàng)指標(biāo)，建立財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避提供決策依據(jù)。
　　關(guān)鍵詞：債務(wù)約束 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 預(yù)警系統(tǒng)
　　企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)通常是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成和比例關(guān)系，也可以理解為企業(yè)長(zhǎng)期資金來(lái)源的構(gòu)成比例。不同的籌資方式會(huì)形　……（快文網(wǎng)http://hoachina.com省略394字，正式會(huì)員可完整閱讀）……　
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，它提出并研究了外部股權(quán)和債務(wù)所產(chǎn)生的代理成本。文章指出當(dāng)企業(yè)的經(jīng)理不完全擁有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)代理成本，即存在代理人和委托人的利益沖突，就必然產(chǎn)生委托人想方設(shè)法監(jiān)督和約束代理人的行為，以達(dá)到剩余損失最小。這是產(chǎn)生債務(wù)約束的根本原因。
　　隨著20世紀(jì)80年代杠桿并購(gòu)熱潮的興起，越來(lái)越多的證據(jù)說(shuō)明杠桿性資產(chǎn)重組后經(jīng)營(yíng)效率得到改善。在這種背景下，詹森同其他一些學(xué)者提出了一個(gè)旨在提高公司_現(xiàn)金流量使用效率的債務(wù)約束理論。他們認(rèn)為，公司的經(jīng)營(yíng)者愿意在企業(yè)內(nèi)部多留些現(xiàn)金以增加彈性經(jīng)營(yíng)的空間，而又沒有約束機(jī)制來(lái)保證他們?cè)陧?xiàng)目選擇或項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)上是有效率的。為解決這一問(wèn)題，這種理論提出在企業(yè)的所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離的情況下，債務(wù)可以提高對(duì)經(jīng)營(yíng)管理層的約束。因?yàn)榻鑲Ц独斶�本金，當(dāng)收益降低時(shí)還會(huì)增加違約的風(fēng)險(xiǎn)。這會(huì)起到一個(gè)很好的激勵(lì)作用，減小代理成本的同時(shí)實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化。
　　由此可見，債務(wù)籌資是企業(yè)籌資的一種有效手段。美國(guó)著名財(cái)務(wù)管理學(xué)家莫迪格萊尼（modigliani）和米勒（miller）建立的mm理論中也指出，在存在公司所得稅的情況下，利用負(fù)債可以增加企業(yè)的價(jià)值，而且負(fù)債越多越好。雖然由于mm理論中存在一些不合實(shí)際的假設(shè)而導(dǎo)致它在生活中的不完全正確性，但它還是成功的揭示出了負(fù)債對(duì)企業(yè)的正面影響。因此，債務(wù)約束理論被越來(lái)越多的企業(yè)所采用。
　　債務(wù)籌資引發(fā)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其規(guī)避
　　在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)逐步發(fā)展的情況下，利用財(cái)務(wù)杠桿作用籌集資金進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)成為大多數(shù)企業(yè)的發(fā)展途徑。通過(guò)大量負(fù)債經(jīng)營(yíng)實(shí)例不難看出，在企業(yè)借款利率小于利潤(rùn)率的前提下，可以充分利用負(fù)債經(jīng)營(yíng)的好處。然而負(fù)債永遠(yuǎn)是一柄“雙刃劍”。如果企業(yè)管理措施失當(dāng)、決策失誤就必然會(huì)受到負(fù)債的“牽累”，甚至面臨破產(chǎn)的危險(xiǎn)。這就從客觀上要求企業(yè)必須建立一套完整的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)。
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